摘要推薦邏輯：1）公司從業(yè)30余年，擁有上萬(wàn)條配方積累，核心技術(shù)均為自主研發(fā)，且毛利率高于行業(yè)平均水平，2021年，公司高附加值產(chǎn)品毛利率維持在28%左右，且銷(xiāo)售占比逐年提升；2）緊抓新能源汽車(chē)發(fā)展新機遇，與比亞迪形成直接合作關(guān)系，打開(kāi)未來(lái)
推薦邏輯：1）公司從業(yè)30余年，擁有上萬(wàn)條配方積累，核心技術(shù)均為自主研發(fā)，且毛利率高于行業(yè)平均水平，2021年，公司高附加值產(chǎn)品毛利率維持在28%左右，且銷(xiāo)售占比逐年提升；2）緊抓新能源汽車(chē)發(fā)展新機遇，與比亞迪形成直接合作關(guān)系，打開(kāi)未來(lái)增量空間，2023年H1相關(guān)訂單確認收入金額達到1871.8萬(wàn)元；3）募投擴產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸，推動(dòng)業(yè)績(jì)高速增長(cháng)，項目一期達產(chǎn)后，公司將新增改性塑料粒子產(chǎn)能4萬(wàn)噸，合計產(chǎn)能規模將達到7.3萬(wàn)噸。
公司積累深厚產(chǎn)品配方庫，產(chǎn)能規模處于行業(yè)前20。公司從業(yè)多年，積累深厚產(chǎn)品配方庫，且核心技術(shù)均為自研；改性塑料行業(yè)具有規模大集中度低的特點(diǎn)，公司憑借現有3.3萬(wàn)噸產(chǎn)能處于行業(yè)產(chǎn)能規模前20。公司毛利率高于行業(yè)平均水平，高附加值產(chǎn)品占比逐年提升助力公司毛利率穩定維持在高位，2021年以來(lái)相關(guān)產(chǎn)品毛利率維持在28%左右。
公司與比亞迪形成直接合作關(guān)系，打開(kāi)未來(lái)增量空間。截至2022年4月，公司已與比亞迪建立直接供應關(guān)系，向其銷(xiāo)售產(chǎn)品應用于其自有品牌新能源汽車(chē)車(chē)燈等零部件，2023年H1相關(guān)訂單確認收入金額達到1871.8萬(wàn)元。此外，公司與比亞迪合作的其他項目正處于其產(chǎn)品認證過(guò)程中，預計2023年內將完成產(chǎn)品認證并逐步實(shí)現批量化供應。同時(shí)積極開(kāi)拓紅旗汽車(chē)等其他汽車(chē)領(lǐng)域客戶(hù)，新能源汽車(chē)相關(guān)銷(xiāo)售收入有望快速提升，2023年度公司汽車(chē)領(lǐng)域銷(xiāo)售收入的金額和占比預計將有較大幅度提高。
募投擴產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸，推動(dòng)業(yè)績(jì)高速增長(cháng)。根據募投項目規劃，項目一期將于2023年12月建成投產(chǎn)后，公司將新增改性塑料粒子產(chǎn)能4萬(wàn)噸，合計產(chǎn)能規模將從3.3萬(wàn)噸提升至7.3萬(wàn)噸。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.6/1.0/1.3億元，CAGR為42.5%，對應PE為10/6/5倍?？紤]到2024年可比公司平均估值為19倍，公司切入比亞迪供應鏈，借勢汽車(chē)輕量化趨勢有望快速放量，疊加募投項目擴產(chǎn)，業(yè)績(jì)有望高增。同時(shí)考慮到不同市場(chǎng)的流動(dòng)性差異，我們給予公司2024年10倍PE，對應目標價(jià)為9.70元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)的風(fēng)險、原材料波動(dòng)風(fēng)險、市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險、募集資金投資項目風(fēng)險、應收賬款壞賬的風(fēng)險。
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