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優(yōu)巨新材業(yè)績(jì)雙降仍募6.5億擴產(chǎn) 漢宇集團低價(jià)入股浮盈4.44億涉利益輸送

   2024-02-26 長(cháng)江商報4530
核心提示:聲稱(chēng)突破國外技術(shù)封鎖的廣東優(yōu)巨先進(jìn)新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“優(yōu)巨新材”)正在沖擊A股創(chuàng )業(yè)板,能否順利進(jìn)行,存在不確定性。早在2022年6月,優(yōu)巨新材就進(jìn)行了預披露,次月就被問(wèn)詢(xún),但直到2024年2月,才完成

聲稱(chēng)突破國外技術(shù)封鎖的廣東優(yōu)巨先進(jìn)新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“優(yōu)巨新材”)正在沖擊A股創(chuàng )業(yè)板,能否順利進(jìn)行,存在不確定性。

早在2022年6月,優(yōu)巨新材就進(jìn)行了預披露,次月就被問(wèn)詢(xún),但直到2024年2月,才完成第三輪問(wèn)詢(xún)。

優(yōu)巨新材頻頻增資擴股,多次進(jìn)行業(yè)績(jì)及上市對賭,均告失敗。2020年至2022年,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)倒是高速增長(cháng),但在IPO關(guān)鍵期的2023年,突然出現了營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤”)雙雙下降。

A股公司漢宇集團是優(yōu)巨新材第二大股東,漢宇集團與優(yōu)巨新材之間的關(guān)系異常復雜,漢宇集團顯著(zhù)低價(jià)入股,漢宇集團董秘跳槽至優(yōu)巨新材,幫助其IPO,且兩家公司關(guān)聯(lián)交易頻頻。上市委發(fā)出的問(wèn)詢(xún)函也重點(diǎn)問(wèn)及是否涉及利益輸送。

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業(yè)績(jì)突變臉或掣肘IPO

目前的A股市場(chǎng),上市公司質(zhì)量成為熱門(mén)話(huà)題,價(jià)值投資逐漸成為主線(xiàn)。反映一家公司質(zhì)量的標準之一,就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。優(yōu)巨新材的業(yè)績(jì)突然變臉,可能會(huì )成為本次IPO的絆腳石。

優(yōu)巨新材成立于2012年12月7日,公司曾多次增資,并與資方設立了業(yè)績(jì)對賭協(xié)議,但最終均告敗。

2016年2月26日,優(yōu)巨新材的前身優(yōu)巨有限及原股東與漢宇集團(原名地爾漢宇)簽訂《增資擴股協(xié)議》,漢宇集團投資3000萬(wàn)元入股,其中,750萬(wàn)元轉入公司負債。優(yōu)巨有限需要保證,公司2016年度凈利潤達到800萬(wàn)元,2017年度凈利潤達到1200萬(wàn)元,或2016年度及2017年度累計凈利潤達到2100萬(wàn)元。若公司完成前述經(jīng)營(yíng)目標之一,750萬(wàn)元作為對公司的追加投資,計為資本公積;若未完成前述經(jīng)營(yíng)目標,則公司應將上述750萬(wàn)元款項于2018年4月30日前一次性連本帶息支付給投資方。

2019年12月,優(yōu)巨有限將上述750萬(wàn)元借款本金及利息全部?jì)斶€。這表明公司業(yè)績(jì)對賭失敗。

2017年,優(yōu)巨有限又一次增資擴股,優(yōu)巨有限控股股東、實(shí)際控制人王賢文與江金投資簽訂對賭協(xié)議,公司的業(yè)績(jì)目標為,2017年度至2019年度凈利潤分別達1000萬(wàn)元、1500萬(wàn)元、2000萬(wàn)元;或2017年度至2019年度累計凈利潤達4600萬(wàn)元。

這一次業(yè)績(jì)對賭,也以?xún)?yōu)巨新材失敗而告終。其中,2019年,公司凈利潤僅有1206.37萬(wàn)元。

2020年5月,王賢文將其持有的優(yōu)巨有限1.6955%的股權,對應注冊資本28.5714萬(wàn)元作價(jià)153.0398萬(wàn)元轉讓給江金投資,以補償江金投資對優(yōu)巨有限的投資。

優(yōu)巨新材也有高光時(shí)刻。2020年至2022年,公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為2.45億元、3.33億元、4.11億元,同比增長(cháng)113.02%、36.12%、23.31%;凈利潤分別為2046.67萬(wàn)元、5751.31萬(wàn)元、9192.01萬(wàn)元,同比增長(cháng)69.65%、181.01%、59.82%。

2020年至2022年,防疫產(chǎn)品口罩緊俏,口罩的核心材料是熔噴布,而優(yōu)巨新材生產(chǎn)的改性PP正是熔噴布的主要原材料之一。

然而,好景不長(cháng),2023年,公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤分別為3.57億元、7713.76萬(wàn)元,同比下降13.22%、16.08%。

優(yōu)巨新材于2022年6月遞交上市申請,并進(jìn)行了預披露。時(shí)過(guò)18個(gè)月,直到今年2月,公司才完成問(wèn)詢(xún)。

2023年是優(yōu)巨新材IPO關(guān)鍵期,業(yè)績(jì)突然變臉,為其IPO增加了變數。

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異常的低價(jià)入股與低價(jià)轉讓

盡管優(yōu)巨新材回復了上市委的問(wèn)詢(xún),但仍然難以為市場(chǎng)釋疑公司股東低價(jià)入股與低價(jià)轉讓異常背后的真正原因。

2016年2月26日,優(yōu)巨有限召開(kāi)股東會(huì )審議并通過(guò)決議,同意注冊資本由1000萬(wàn)元增加至1428.5714萬(wàn)元,新增注冊資本428.5714萬(wàn)元由漢宇集團以5.25元每注冊資本的價(jià)格認繳出資,對應投前估值約為5250萬(wàn)元,投后估值約為7500萬(wàn)元。

然而,10個(gè)月后的2017年1月,優(yōu)巨有限再度增資擴股。外部機構江金投資增資入股,增資價(jià)為26.6元/注冊資本,投后估值高達4億元。

僅僅間隔十個(gè)月,增資價(jià)差高達4.07倍,公司估值漲了4.33倍。

與上述增資價(jià)格大幅上漲相關(guān)的是,2015年度和2016年度,優(yōu)巨有限的凈利潤分別為89.74萬(wàn)元(未經(jīng)審計)和68.66萬(wàn)元(未經(jīng)審計)。2016年度的凈利潤還低于2015年,在這樣的情況下,為何2017年初的增資擴股價(jià)格大幅增長(cháng)?

出資2250萬(wàn)元,漢宇集團成為優(yōu)巨新材第二大股東,截至最新版招股書(shū)簽署之日,漢宇集團的持股比為19.5903%。按照優(yōu)巨新材2021年12月最后一次增資擴股,其估值為23.80億元。據此計算,漢宇集團的持股估值為4.66億元,較其投資成本2250萬(wàn)元浮盈4.44億元,收益率已經(jīng)高達19.72倍。

優(yōu)巨新材還與漢宇集團進(jìn)行了深度捆綁。2020年至2023年上半年,優(yōu)巨新材向漢宇集團銷(xiāo)售通用工程塑料金額分別為394.24萬(wàn)元、730.81萬(wàn)元、929.23萬(wàn)元和280.85萬(wàn)元,2020年和2021年通用工程塑料產(chǎn)能利用率分別為15.75%和15.25%,部分改性PA存在委外加工,部分改性PA、改性PP存在貿易銷(xiāo)售。此外,優(yōu)巨新材承租漢宇集團兩處房產(chǎn)作為生產(chǎn)廠(chǎng)房、宿舍。

上市委在問(wèn)詢(xún)時(shí)曾要求優(yōu)巨新材說(shuō)明,漢宇集團2016年入股價(jià)格顯著(zhù)低于江金投資 2017年入股價(jià)格的原因及合理性、公允性,漢宇集團入股后是否為優(yōu)巨新材提供客戶(hù)、供應商、技術(shù)、人員、廠(chǎng)房或其他類(lèi)型資源,是否存在其他利益安排,是否構成股份支付。

詭異之處還有,優(yōu)巨新材償還漢宇集團750萬(wàn)元借款及利息的資金來(lái)源,竟然是向漢宇集團實(shí)際控制人石華山借款。

此外,優(yōu)巨新材的現任董秘、副總經(jīng)理馬俊濤,2008年加入漢宇集團,曾任董秘、副總經(jīng)理,2019年7月,突然加盟至優(yōu)巨新材,助力公司IPO。

除了低價(jià)入股,還有低價(jià)異常轉讓的情形。

2014年12月8日,優(yōu)巨有限股東賀艷清分別將其所持優(yōu)巨有限26%、10%、4%的股權分別轉讓給江友飛、黎昱、王賢文。2018年12月24日,江友飛以截至2018年11月末的凈資產(chǎn)為依據,將其所持優(yōu)巨有限14.3273%的股權轉讓給王賢文,退出持股。

江友飛為何以?xún)糍Y產(chǎn)作價(jià)的低價(jià)清倉?賀艷清是否存在代持或其他利益安排?

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全球市占率為3.74%

優(yōu)巨新材未來(lái)的發(fā)展前景、持續盈利能力不太明朗,也是公司本次IPO的一大障礙。

根據招股書(shū),優(yōu)巨新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為特種工程塑料聚芳醚砜及上游關(guān)鍵原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,同時(shí)存在部分工程塑料改性產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

聚芳醚砜是一類(lèi)透明的、符合食品衛生安全等級要求的特種工程塑料,俗稱(chēng)“黃金塑料”,是處于高分子材料行業(yè)頂端一類(lèi)新材料。聚芳醚砜相較于其他工程塑料具有優(yōu)異的機械性能、耐化學(xué)性、耐候性、自阻燃性等特點(diǎn),主要生產(chǎn)技術(shù)長(cháng)期被西方發(fā)達國家壟斷,我國主要依賴(lài)進(jìn)口。

優(yōu)巨新材稱(chēng),公司突破國外技術(shù)封鎖,掌握了聚芳醚砜材料工業(yè)化合成過(guò)程中的復雜工藝和關(guān)鍵控制技術(shù),并形成核心自主知識產(chǎn)權。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日,公司特種工程塑料相關(guān)技術(shù)獲國家發(fā)明專(zhuān)利共40項,其中聚芳醚砜相關(guān)技術(shù)獲國家發(fā)明專(zhuān)利 26項。

產(chǎn)線(xiàn)布局方面,2014年,優(yōu)巨新材江門(mén)建立首條聚芳醚砜年產(chǎn)1000噸生產(chǎn)線(xiàn),成功實(shí)現了聚芳醚砜批量化生產(chǎn)。2016年,子公司珠海派銳爾新建了聚芳醚砜生產(chǎn)線(xiàn),成功對聚芳醚砜產(chǎn)品進(jìn)行增量擴產(chǎn)。近年來(lái),公司陸續開(kāi)發(fā)出了聚芳醚砜產(chǎn)品關(guān)鍵原材料 4,4’-二氯二苯砜及雙酚S生產(chǎn)技術(shù),并于2020年實(shí)現了雙酚S的量產(chǎn)。

不過(guò),從全球市場(chǎng)來(lái)看,聚芳醚砜的生產(chǎn)商主要有比利時(shí)索爾維、德國巴斯夫、日本住友化學(xué)及國內優(yōu)巨新材、山東浩然。根據國信證券行業(yè)研究報告,預計2022年索爾維和巴斯夫合計占據中國市場(chǎng)80%以上的市場(chǎng)份額。

招股書(shū)披露,2020年至2022年,優(yōu)巨新材的聚芳醚砜產(chǎn)品全球市占率分別為2.07%、2.88%、3.74%,逐年上升,但并不高。

從產(chǎn)能利用率方面看,2023年上半年,優(yōu)巨新材雙酚S產(chǎn)品收入較2022年同期下降64.98%,毛利率由2022年的48.51%下降至31.13%,產(chǎn)能利用率由2022年的93%下降至60.67%。

優(yōu)巨新材表示,2023年,公司雙酚S產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下降主要系下游熱敏紙行業(yè)需求疲軟、市場(chǎng)競爭加劇的影響。

此外,2020年—2023年上半年,優(yōu)巨新材PES等產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率為79.05%、83.06%、89.17%和96.68%,改性PES的產(chǎn)能利用率為34.07%、77.06%、59.17%、37.48%。

本次IPO,優(yōu)巨新材擬募資6.50億元,其中,2億元補充流動(dòng)資金,4.5億元投向年產(chǎn) 1.6萬(wàn)噸特種工程塑料復合改性項目。

問(wèn)詢(xún)函對上述募投項目的必要性、合理性提出質(zhì)疑,募投項目是否符合土地規劃用途,是否存在變相用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等情形。

優(yōu)巨新材回復稱(chēng),公司擴產(chǎn)及補充流動(dòng)資金均具有合理性。


金融界提醒:本文內容、數據與工具不構成任何投資建議,僅供參考,不具備任何指導作用。股市有風(fēng)險,投資需謹慎!


 
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